景顺:国际投资者为什么瞄准中国国债

时间:2020-06-20 21:01 来源:小P新闻网

温| 《巴伦周刊》中文版郭立群

编者|康娟

在新一轮“皇冠肺炎”疫情对中国经济造成严重冲击后,中国政府采取了一系列货币宽松措施缓解经济下行压力,国内债券市场一度大幅上涨。然而,随着第二波疫情的出现,近期债券市场的回调引起了关注。全球顶级资产管理机构京顺6月17日举办了一场名为“2020年固定收益市场展望”的在线研讨会。该机构亚太固定收益部董事总经理黄家成和亚洲信贷研究部主任胡艺分析了亚太固定收益市场的前景。

京顺认为,疫情对市场的影响不是银行资本链的断裂,而是整个生态环境。要想知道随后的市场趋势是什么,我们必须先看看在疫情期间哪个国家和地区会恢复得更快。亚太地区债券市场的趋势可能类似于“U”和“W”。尽管mainland China、香港、韩国、日本和新加坡的经济正在缓慢复苏,但第二波疫情仍不确定。另一方面,与欧美相比,亚太地区的复苏势头更为明显,财政运行空间更大。因此,亚洲在整体环境中具有优势。

京顺判断,由于利差、安全等原因,中国债券的配置价值已经得到确认,外资将继续增加中国债券。

胡艺(左)黄家成(右)

在后流行病时期,亚太债券市场的优势更加突出。

当疫情冲击经济时,亚洲央行不会像美国和欧洲央行那样提供无限流动性,因为亚洲的基本面可能比许多其他发达国家更稳定,最先从疫情中摆脱出来的国家将受益匪浅,“U”型反弹可能会更快。

黄家成表示,在观察债券市场的后续表现时,有三个方面需要考虑。

从基本面来看,许多亚洲公司的基本面可能会在疫情的影响下慢慢走弱。然而,如果通过重启经济和公司来控制资本支出,随后的现金流将相对稳定。

从价值的角度来看,亚太地区的债券价格比世界上的债券价格更具吸引力,美国和欧洲同等级债券的收益率也将更高。

从流动性的角度来看,这个世界受到共同想法的影响。央行将在不同层面上给予市场一定的流动性。与美国相比,亚洲各国央行迄今尚未看到任何更大规模的措施。美国基本上无限制地向整个市场提供流动性,并支持与自己国家的全球共享。最近,国内流动性相对紧张,国外流动性非常平稳,表明国内流动性不太担心在短期内消失。

总体而言,黄家成认为今年下半年亚洲的基本面与其他国家相比相对稳定,他对亚洲高收益债券市场更为乐观。

国际投资者瞄准中国国债的几个理由

就中国国内市场而言,胡艺认为,在积极、有希望的财政政策和灵活、适度的货币政策的支持下,中国经济可能会出现一条“签约”修复之路,实现2%至3%的增长,10年期国债利率在2.8%左右,人民币兑美元利率在6.9%至7.1%之间。中国稳定的信用债券市场有利于海外人民币债券市场的修复,国内和海外人民币债券的收益率差距仍有进一步缩小的空间。这是京顺基于的财政和货币政策预期的预测。

数据的另一个亮点是,5月份,国际投资者在国内债券市场的持股总量和新投资净额均创历史新高。

有几个因素驱动着国际投资者的配置:

首先,中国债券收益率与主要发达国家债券收益率之间的差距在疫情达到顶峰后进一步扩大。目前,中美10年期债券收益率差约为215个基点,是过去10年来的最高水平。

另外,祝你好运

黄家成认为,从资产价格和资产吸引力来看,可以看出新兴市场基金正在向中国发展,许多投资者对中国政府债券非常感兴趣。然而,他们也会觉得有不确定性。首先是透明度。他们认为中国政府债券市场并不真正开放和透明。二是整体政策层面和政治层面。他们认为,无论是中美贸易冲突还是其他政治原因,仍然存在不确定性。

流动性因素是配置债券的首要考虑因素。

与一年前相比,债券收益率大幅下降。在这种情况下,黄家成认为债券投资应该注重流动性。

他说去年整个市场比较繁荣,很多债券基金的回报也比较高,但今年整个预期必须重新定位。在此前提下,如何配置资金必须从上述基本面、价值和流动性考虑。

最重要的流动性是2008年流动性驱动的市场危机。这一次也是流动性驱动的,因为大量资金需要立即赎回。无论如何,现在我们必须从流动性方面考虑,因为从3月份的市场调整来看,我们可以看到,基本上世界上所有主要资产都在下跌,包括无风险国债,甚至美国国债。黄家成认为,如果流动性得到很好的控制,哪个市场从价值层面来看有更高的价值,后续的配置可能会重新预测今年的预期回报。

中国债券市场经历了极度去杠杆化,现在进入了一个平静期。在谈到如何看待随后的债券投资机会时,黄家成认为,首先要看的是他们的预期如何从央行的政策中预测整体经济增长点。他认为,疫情爆发后,央行降低了经济增长预期。整个政策环境是降低利率,但过度宽松的环境会导致一些市场套利活动。需要几个重要的指标来判断未来的形势。

1。没有通货膨胀,整个经济将会复苏。因为一般来说,经济增长需要从需求方面推动供给,但这一次整个经济需要在“解冻”后从供给方面依次提供大量供给,希望从需求方面慢慢拉动。从价格水平来看,通货膨胀可能没有预期的那么高。

2。许多企业手中积累了太多的债券。国有企业和民营企业都必须利用债券/融资来实现资产负债表的未来增长。然而,在大约3至4个月的时间里,这些公司没有收入,现金流处于压力之下,债务方面相对上升。在这一过程中,它们必须加快生产能力,这取决于供应方能否升级。

3。从经济基本面来看,这种流行病需要一到两年时间才能完全恢复经济。从政策层面来看,我绝对希望利率会下降。

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本文从贺勋的立场出发。投资者应该在此基础上自担风险。

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