争议财政赤字货币化背后:如何实现财政政策和

时间:2020-06-16 20:56 来源:小P新闻网

随着这一流行病在全球的蔓延,各国都实施了大规模的财政支出计划来缓解它。对我国来说,在坚持积极财政政策的基础上,国务院有关部门先后出台了一系列政策措施,如减免企业税收、减免租金、发放防疫债务等,以实现经济复苏。

但在2019年大幅减税后,上述政策需要进一步加强。在此背景下,如何使财政政策更加积极有效成为一个热门话题。

在NPC和CPPCC会议期间,市场各方围绕财政政策和货币政策各自的功能进行了热烈的讨论,特别是关于发行特别国债后谁来买单的共识。

财政部和中国人民银行作为国务院的行政部门,分别是财政政策和货币政策的主要执行机构。它们在促进经济增长目标方面高度一致。然而,作为这两项政策的主要参与者,财政部门和货币部门不可避免地带有各自视角的思考色彩。

在经济重启阶段,如何实现财政政策和货币政策的协调对中国经济复苏至关重要。

财政政策:不强化刺激老路

第一季度国内生产总值负增长后,提高财政赤字率成为政策的基本共识。5月14日《人民日报》,财政部部长刘坤签署张文。张文指出,积极的财政政策应该更加积极和有希望,包括扩大赤字规模,缓解财政收支矛盾,通过实施减税和减费来规避企业经营困难。

在扩大政府投资方面,刘坤指出政府投资应通过多种渠道增加,如抗疫专项国债、地方政府专项国债等,以充分发挥政府投资的杠杆作用。

在经济重启阶段,与更大的减税和减费空间相比,增加赤字规模已成为调整财政“工具箱”中政策预期的有效措施。但需要明确的是,在财政赤字增加后,弥补赤字的方法是发行国债。

数据显示,截至5月14日,地方债券发行量达到2122亿元,其中新增特种债券发行量为1274亿元,完成提前发行额度的55.6%。根据已提前发行的地方债务规模,今年新增地方债务总规模可能达到4.5万亿元,其中新增专项债务规模可能达到3.75万亿元,远远高于去年。

令人担忧的是,随着收支差距的不断扩大,地方财政的支出压力也在不断“透支”。

根据财政部公布的财政收支情况,1-4月份,全国一般公共预算收入6233亿元,同比下降14.5%。同期,全国一般公共预算支出7356亿元,同比下降2.7%。

一位当地金融系统官员表示,当前的经济正经历一个从关闭到逐渐复苏的阶段。尽管市场预计第二季度会有所好转,但市场的真正复苏可能需要更多时间。“特别是在一些地方财政紧张的省份,许多特别债券没有相应的项目,主要是因为市场上优质项目太少。因此,特殊债券在基础设施投资杠杆中的作用也将被削弱。”

在这种背景下,中央政府在财政政策上的关键地位是灵活和有效的,但它强调的是不加强和刺激的老路。为了缓解地方财政的支出压力,出现了谁来支付债券的问题。

中国金融科学院院长刘尚希提出了“财政赤字货币化”的构想。其核心是希望央行能够直接为政府债券的发行提供低成本甚至零成本的融资,以增强政府债务的可持续性。

市场立刻出现了不同于这种观点的声音。

中央银行国际部研究小组认为,在用尽所有政策选择后,货币政策的金融化和现代货币理论是无助的

从目前的财政政策来看,在去年2.3万亿元的减税和减费的基础上,今年仍有减税和减费的空间,这可能有助于企业“轻装出行”。

根据上述财税人员的分析,为了重启经济,社会保障率和增值税也可以进行一定程度的调整。例如,社会保障率可以在今年适当时候降低,企业可以推迟支付,直到明年经济好转。

"同时,增值税率也可以降低一个百分点。税率的降低有利于增值税的三级和二级,因为增值税不能只看基本税率,其链条中没有足够的抵扣,或者可以在特定时期内降低一个百分点,然后就可以恢复正常的税率。这也是一个非常时期的非常举措。”

货币政策:结构性松动

在发行特别国债时,市场各方的这一轮讨论足以说明当前经济形势的严重性。

根据国家统计局的数据,中国第一季度的经济增长率为-6.8%,而就业形势也超出了人们的预期。3月份,全国城市调查失业率为5.9%,比2月份下降了0.3个百分点,其中25-59岁人口调查失业率为5.4%。

民生证券宏观报告指出,中国不继续依靠投资支出来增加其潜在产出的主要原因是中国的资本存量相对较高,其边际收入大幅下降,投资支出将对非国有经济产生一定的挤出效应,所以我们应该尽力而为。

另一方面,如果短期需求短缺持续时间过长,产出缺口难以弥补,可能会导致大量企业倒闭和高失业率,最终对潜在产出造成永久性损害。

在疫情期间,政府和企业联合发行消费券也表明政策已经注意到这个问题,并正在进行微调。

在国务院联防联控机制新闻发布会上,商务部副部长王炳南表示,据初步统计,疫情爆发以来,28个省市170多个城市协调地方政府和社会资金,共发放消费券190多亿元。

西南某省的一名公务员告诉记者,他所在的单位在4月底发行了一张7000元的优惠券。根据要求,他使用优惠券可以享受50%的折扣。“由于优惠券有时间限制,在规定时间内完成优惠券需要7000元,最终费用约为14000元。”

由于消费券主要用于定向购买日用品,从市场参与者复苏的角度来看,这一举措可以在一定程度上刺激消费,增加市场需求方的受欢迎程度。

作为财政政策的辅助手段,在疫情的影响下,经济下行压力加大。货币政策的重点是继续保持稳定、灵活和结构性宽松的方向。与此同时,应该为3月27日召开的政治局会议上提到的扩大特别债券和发行特别债券提供流动性支持。

根据中信国际的计算,在增加财政赤字、扩大特种债券数量和发行特种债券后,利率债券的年供应量可能会增加到17万亿元。扣除第一季度发行的3.53万亿元利率债券,未来三个季度利率债券的供应量将超过13万亿元。

3月31日,国务院常务会议明确要求将中小银行贷款再贴现额度提高1万亿元,并进一步实施中小银行贴现目标下调。预计未来将逐步增加以再贴现形式准确支持中小银行的货币工具。

在央行对中小银行采取了一系列有针对性的削减措施后,市场释放了数万亿的流动性,大大降低了社会融资的实际成本。

为市场提供充足的流动性是各项财政政策落地的重要保证

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